4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业生(shēng)产及物流景气度环比有所回(huí)落，但低基数(shù)效应(yīng)提振(zhèn)4月工业(yè)生产同比增速从(cóng)3月的(de)3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计(jì)4月社(shè)会消费品零(líng)售总(zǒng)额同(tóng)比增(zēng)速从(cóng)3月(yuè)的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去年4月低(dī)基(jī)数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样(yàng)受低(dī)基(jī)数提振(zhèn)，预计当月总(zǒng)投资同比(bǐ)小(xiǎo)幅(fú)上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造(zào)业投资回升至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收(shōu)窄至(zhì)4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食(shí)品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外(wài)经济动能减弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或(huò)将下(xià)行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计4月名义出口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺(shùn)差可能录(lù)得880亿美元左右。出(chū)口价格指数或(huò)有所下行，但低基(jī)数及外贸需求(qiú)回暖(nuǎn)可能(néng)支撑出口增速维持高位。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万(wàn)亿元、社(shè)融(róng)约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观数据预(yù)览

　　工业：工(gōng)业生(shēng)产及物流(liú)景(jǐng)气度环比有所回落，但低(dī)基(jī)数效应(yīng)提振4月工(gōng)业生产同比增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业开工率总体持(chí)稳：焦化开工率环比上(shàng)行3个(gè)百分点(diǎn)、高炉开(kāi)工率环比回升2个百分(fēn)点。但4月制造业PMI较3月下行(xíng)2.7个(gè)百分(fēn)点至(zhì)49.2％的(de)收缩(suō)区(qū)间，且4月物(wù)流指(zhǐ)数环(huán)比有(yǒu)所(suǒ)下(xià)滑(huá)、较21年同期跌幅有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)：4月，整车物(wù)流指(zhǐ)数较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物(wù)流园(yuán)区吞(tūn)吐指数环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌(diē)幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来(lái)看，工业生产景气度环比有(yǒu)所下行，但受去年同期(qī)低基数(shù)提振同比有所上(shàng)行，尤其是汽车、电(diàn)子(zi)、机(jī)械电子等受疫情(qíng)影(yǐng)响较大的工业(yè)生产可(kě)能上(shàng)行(xíng)较为明(míng)显。

　　社零：预计4月社(shè)会消费(fèi)品零(líng)售总(zǒng)额同(tóng)比增速(sù)从3月的(de)10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基数(shù)影响。4月居民(mín)出行及消(xiāo)费(fèi)活跃(yuè)度仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁(tiě)客(kè)运量较 2021 年(nián)同期上(shàng)行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电(diàn)影票房较3月均(jūn)值环比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年同期(qī)10.6％。此外(wài)，受各品牌出台降(jiàng)价政策及车展等线下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销量(liàng)较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年(nián)五一(yī)假(jiǎ)期居民此前(qián)受抑制(zhì)的(de)旅游需求得到集中释放，国(guó)内旅游出行人数及总收(shōu)入均(jūn)超过2021及2019年水平(píng)，人(rén)均旅游消费(fèi)恢复至2019年(nián)的85％，显示“伤(shāng)疤效应”下居(jū)民消(xiāo)费(fèi)倾向(xiàng)尚未修(xiū)复(fù)至疫情前水(shuǐ)平（参考2023年5月4日发表的《快(kuài)评(píng)：五一假期(qī)消(xiāo)费数据的三(sān)个亮点》）。

　　投资(zī)：同样(yàng)受(shòu)低基(jī)数提振，预计当月总投资同比小幅(fú)上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资(zī)可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资(zī)回升(shēng)至(zhì)9％，房地产投资降幅略(lüè)有(yǒu)收窄至4％左右(yòu)。高频数据显示4月以来地产需求较3月有所走弱，房建开工节奏(zòu)也有所放缓。4月(yuè)30大(dà)中城市销售面积(jī)较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落(luò)；26城二手房销售面积较2021年(nián)同期上行(xíng)5.4％，较3月的(de)12％同样下行；土地成交方(fāng)面，4月百城土(tǔ)地(dì)成交面(miàn)积较2022年同(tóng)期同比回(huí)落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所放(fàng)缓(huǎn)，玻璃库(kù)存持续下(xià)行，截至4月28日(rì)玻璃(lí)库存较3月(yuè)同加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国(tóng)期下行(xíng)24.2％，同时(shí)水泥开(kāi)工率/建(jiàn)筑钢材成交量环(huán)比较3月(yuè)同期(qī)分别(bié)下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前(qián)看，我(wǒ)们将重点(diǎn)关注：1）地产民企(qǐ)拿(ná)地及在手(shǒu)资金情况能否(fǒu)回暖，地(dì)产(chǎn)新(xīn)开工能(néng)否回升；2）地产销售动(dòng)能能否再度上行。基建端，4月地方新增专项债净发行3351亿(yì)元，对(duì)比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年(nián)同(tóng)期的1368亿元，可能支撑(chēng)低基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外(wài)经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行(xíng)至-3％左右。内(nèi)需环比(bǐ)回落拖累食(shí)品价格下行：4月农(nóng)产(chǎn)品批发价格200指(zhǐ)数(shù)较3月31日(rì)下行3.9％，猪(zhū)肉(ròu)/玉米/小(xiǎo)麦批发价(jià)分别(bié)下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅上行，核心CPI仍有韧性(xìng)：义乌中国小(xiǎo)商(shāng)品(pǐn)总价格指数(shù)较3月(yuè)上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰(shì)类持平，箱(xiāng)包/鞋类价格小幅分(fēn)别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能(néng)继(jì)续下行(xíng加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国)：一(yī)方(fāng)面，2022年4月PPI同比(bǐ)基(jī)数(shù)总体较高；另一方面，海外经济(jì)动(dòng)能继续减弱且内需仍待恢复(fù)，工业(yè)品价格同比(bǐ)继续回(huí)落(luò)：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油价格较3月(yuè)环比上行6.3％；中(zhōng)国大宗商品价格总指数(shù)环比上行0.4％，但矿产(chǎn)及金属价(jià)格走弱（矿(kuàng)产价格(gé)指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下、预计(jì)4月名义出口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数(shù)或(huò)有所下(xià)行，但低基数及外贸需(xū)求回暖可(kě)能支(zhī)撑出口增速维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出口需求日度指数(shù)（HDET）均值录得(dé)14.3％的同(tóng)比增长，比3月的(de)16.6％小幅回(huí)落2.3个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月(yuè)出(chū)口(kǒu)额增(zēng)长有望(wàng)保(bǎo)持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口(kǒu)或保持较(jiào)高增长》）。此(cǐ)外，我国(guó)和亚太(tài)、非洲(zhōu)、甚(shèn)至拉美的一体(tǐ)化产业链、需(xū)求链的格(gé)局(jú)不断优化，出(chū)口增长韧性可(kě)能超预(yù)期（参见《中国(guó)出口产(chǎn)业(yè)链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计(jì)4月(yuè)新增贷款1.37万(wàn)亿(yì)元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可(kě)能收窄。预计(jì)4月新增人民币(bì)贷款约1.37万亿元(yuán)，一方面，企业中(zhōng)长期(qī)贷(dài)款(kuǎn)延续(xù)年初至(zhì)今(jīn)的较强势头(tóu)、购房需求回升(shēng)背(bèi)景下房贷/居民贷款需求有望继(jì)续企稳回升，政策性银行金融工具(jù)继(jì)续(xù)带动基建投资和企业中长期贷款增长，信贷周(zhōu)加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国期或(huò)继续保持强势(shì)。信贷推动下，社融同(tóng)比(bǐ)增速或上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业(yè)债、股权及政府债融资较去年(nián)同期略(lüè)有走弱。财(cái)政方面，去年留抵(dǐ)退(tuì)税低(dī)基(jī)数下，财政收(shōu)入增长(zhǎng)有望回升；财政支出、尤其民生和(hé)基建相关支出有(yǒu)望保持较快增长——预计政策性银行金融工具仍是(shì)近期准财政的主(zhǔ)要发力渠(qú)道。

　　风险提示：消费复(fù)苏不(bù)及(jí)预(yù)期、稳地产政策(cè)不及预期。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月(yuè)5日发表的(de)《增长动能(néng)环比走弱(ruò)、低基数效(xiào)应(yīng)凸显》

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